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    每周策略 | 市場情緒偏防御,均衡配置應對波動

    2022-04-18來源:廣發基金

    如果疫情或者俄烏問題出現明顯改善信號,預計市場情緒將有所改善,屆時成長風格可能會再度占優,需要重點關注能源價格、美債利率以及國內疫情的變化。行業方面,兼顧高景氣和穩增長,建議關注高景氣的光伏、電動車以及穩增長相關的銀行、建筑、建材等。

      上周A股繼續下行。其中上證指數下行1.3%,上證50上行0.2%,滬深300下行1.0%;中小綜指和創業板指分別下行3.4%和4.3%。風格方面,消費風格相對表現占優;具體到行業層面,煤炭(5.0%)、食品飲料(4.4%)和商貿零售(3.1%)表現相對靠前。(數據來源:WIND)

      如果疫情或者俄烏問題出現明顯改善信號,預計市場情緒將有所改善,屆時成長風格可能會再度占優,需要重點關注能源價格、美債利率以及國內疫情的變化。行業方面,兼顧高景氣和穩增長,建議關注高景氣的光伏、電動車以及穩增長相關的銀行、建筑、建材等。

      宏觀:疫情沖擊出口,央行降準呵護實體經濟

      2022年3月美元計價的出口增速為14.7%,前值16.3%,進口增速為-0.1%,前值為15.5%。整體來看,3月出口增速繼續放緩、進口增速大幅回落。3月疫情對進口的沖擊比出口更明顯。3月受廣東疫情影響月內出口實際上是先降后升,但4月上海疫情加劇供應鏈問題,后續出口回落風險較大。而3月進口回落則主要體現疫情沖擊,內需減少疊加供應鏈受阻對進口量構成明顯拖累。

      往后看,4月出口受疫情影響壓力加大,全年處于高位回落的趨勢中;從我們跟蹤的出口同步指數來看,出口高位回落的趨勢也非常明顯。進口量的回落則進一步反映內需疲軟,再加上疫情防控帶來的供應鏈問題,進口壓力仍在上升。

      為支持實體經濟發展,央行15日宣布,決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。此次降準的目的,一方面是優化金融機構資金結構,加大對實體經濟的支持力度。另一方面是引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。整體而言,面對當前較大的經濟增長壓力,貨幣政策依舊維持寬松。

      A股:市場情緒偏防御,均衡配置應對波動

      雖然貨幣政策繼續維持寬松態度,但當前市場的核心擔憂在于俄烏僵持和疫情擴散,因此市場情緒偏防御。當前穩增長相關板塊或是比較好的對沖手段,一方面,穩增長板塊在穩定風格上的暴露大,具有一定的防御屬性;另一方面疫情擾動下,需要穩增長政策加碼來穩定經濟,且近期政策和基本面高頻數據有改善跡象。

      如果疫情或者俄烏問題出現明顯改善信號,預計市場情緒將有所改善,屆時成長風格可能會再度占優,需要重點關注能源價格、美債利率以及國內疫情的變化。行業方面,兼顧高景氣和穩增長,建議關注高景氣的光伏、電動車以及穩增長相關的銀行、建筑、建材等。

      港股:港股市場或繼續保持盤整態勢

      在國內外諸多因素共同影響下,海外中資股下跌較多。上周恒生科技指數下跌2.3%,恒生指數、恒生國企指數和MSCI中國指數則分別下跌1.6%、1.4%和1.2%。板塊層面,資本品表現落后,下跌3.8%,信息技術板塊下跌3.2%。相比之下,日常消費和能源板塊領漲,分別上漲3.1%和3.0%。上海疫情的嚴重程度和持續時間超出預期,疫情確診人數持續攀升,以及由此導致的供應鏈和物流擾動加重了市場對未來增長前景的擔憂。雖然周五央行降準,但實質作用可能有限,疫情仍是當前的核心焦點。在中性假設下,我們估計上海疫情從5月上旬開始緩解,在5月下旬有望實現清零,短期經濟繼續受到一定的沖擊,港股市場風險偏好可能將維持低位,保持盤整態勢,后續需要繼續關注中美監管合作、地緣局勢、國內疫情、穩增長力度等因素。

      美股:美聯儲加息和縮表的預期仍在持續

      上周,美國公布3月通脹數據,CPI同比漲幅高達8.5%,創1981年末以來最高值,但核心CPI同環比均低于預期,美債利率下跌5.9bp至2.72%。美聯儲副主席表示將“迅速”行動,加息至中性水平,縮表最快可能在5月做出決定并在6月開始。上周標普500指數、納斯達克綜指及道瓊斯指數分別下跌2.1%、2.6%和0.8%。板塊方面,標普500指數中耐用消費品、電信服務、運輸領漲,半導體、軟件與服務及媒體領跌。往后看,通脹可能已經接近拐點,但美聯儲加息和縮表的預期仍在持續,鷹派加息與縮表或將繼續影響美股表現。

      債券:債券市場短期或有調整壓力

      上周五央行降準幅度不及預期,并且答記者問中表述較為鷹派,市場短期可能會有一定調整壓力。但從債券價值、交易擁擠度以及基本面狀況來看,調整壓力不大,大概率不會出現類似去年10月和今年2月的快速下跌,我們認為不必過于恐慌。

     

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;疬^往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

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